编者按：国家防汛抗旱总指挥部网站7日显示，近期江西、湖北、海南等地密集召开防汛抗旱会议，要求做好防汛抗灾工作。值得注意的是，国家防洪副总指挥、水利部部长陈雷，近日率检查组，深入湖北、湖南、重庆、四川等地，检查长江流域防汛抗旱责任制和各项备汛措施落实情况。据世界气象组织分析，大多数气象模型预测今年中期将出现厄尔尼诺，3月底智利特大洪水已表明厄尔尼诺概率正在上升。在防汛抗旱要求和重大水利工程建设的推动下，水利建设材料、城市排水管网等市场需求，将迎来加速发展期。陈雷指出，根据气象水文预测分析，受厄尔尼诺事件影响，长江流域可能发生较重洪涝灾害，防汛抗旱形势不容乐观，对防汛抗旱减灾工作提出了严峻挑战。并强调，做好防汛抗旱工作事关全局、意义重大，各地要按照国家防总的部署和要求，全力以赴、扎扎实实做好防汛抗旱减灾各项工作，加快推进山洪灾害防治项目建设。在中央的力推下，各地政府也在积极准备。4月6日湖北省防汛抗旱指挥部发出今年一号紧急通知，称4月初发生的暴雨过程，与1954年、1998年相似，历史同比罕见，要求紧急行动起来，做好防汛抗灾工作。通知认为，今年是厄尔尼诺事件影响年，发生洪水几率大，各级防指要加快整险除险进度，提前完建项目，确保安全迎汛。在防汛抗旱的倒逼下，我国重大水利工程建设也将提速。在3月底国新办举行的新闻发布会上，水利部表示，国务院确定的172项节水供水重大水利工程，已开工57个项目，今年计划再开工27个项目，特别是在西部地区开工建设一批重大水利工程项目。另外，发改委等三部委下发通知，要求鼓励引导社会资本参与重大水利工程建设运营，通过PPP模式、金融扶持等方式，吸纳社会资本加入，推动水利工程建设进度。机构预计，2015年水利投资规模将超过5000亿元，延续稳健增长态势，水利工程建设、管网等水利材料，将迎来快速扩容期。公司方面，安徽水利为安徽省内水利建设龙头，安徽省拟投资700 亿元建设引江济淮工程，公司作为省属建工板块唯一上市平台，有望承接更多订单。另外，在国资改革的推动下，公司后续存在资产注入预期。大禹节水主营节水材料和节水工程建设，公司表示，由于国家对农田水利投资力度的加大，公司的业务订单量迅速增加，一季度开工项目、收入均好于去年同期。三峡水利实际控制人为水利部，主要从事水利发电站建设和电力销售。纳川股份:新能源资产收获订单开门红 研究机构：长江证券分析师：范超 撰写日期：2015-01-19事件描述1、近一个月福建万润新签订单金额累计达到5318.6万元；2、13日财政部、住建部下发通知，决定开展中央财政支持地下综合管廊试点工作。通知显示中央财政对地下综合管廊试点城市给予专项资金补助，一定三年，直辖市每年5亿，梳城市每年4亿，其他城市每年3亿。对采用PPP模式达到一定比例的，按补助基数奖励10%。事件评论福州万润单月订单超5000万，2015业绩可期。继福建新能源汽车补贴政策于9月19日政府签订，福建万润订单不断，仅12/15-1/15一个月签订的订单量即达到5318.6万，是2014年截至去年10月营收1472万元的3.6倍。事实上12年刚成立的福建万润，也正是在省补贴政策到位后才真正开始实现销售，而单月爆发式的订单量也验证了公司在新能源动力总成方面的技术和质量优势。从中长期看，新能源汽车补贴政策将愈加偏向具备技术优势的企业，这也将利于公司产品进一步地推广。如果我们简单按照单月5000万订单量外推，则15年就可实现约6个亿的订单，考虑到供货周期不长，保守按照10%净利率(规模扩大后大概率还会提升)，超出对赌协议中15年3200万净利润目标的概率较大。地下综合管廊建设迎来政策暖风，财政首次发文对管网建设予以资金支持。此次发文有望逐步解除地方政府资金层面、政府政绩考核层面的制约，为地下管网大规模改造建设奠定基矗地下管廊是将供水、热力、电力、通信、广播电视、燃气、排水等管线集中铺设，统一规划、设计、施工和维护，以促进空间集约化利用。市场空间上分析发文提出新区建设和旧城区改造统筹规划，带动原旧铺设管线统一升级，存增量市场一并开拓；资金落实层面看，政府每年给予直辖市、梳城市、其他城市5、4、3亿的补助，并弹性制定激励PPP模式，达比例则按相应补助基金奖励10%，优化了公私合营现金流，从而吸引民营资本进入。作为高端市政管材龙头的纳川股份有望从中受益。立足中期，建议逐步配置，维持推荐。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.11、0.22和0.31元(考虑增发摊薄)。龙泉股份:携优势技术积极进入污泥处理市场研究机构：海通证券分析师：周煜 撰写日期：2014-12-19事件:公司11月28日发布公告，以自有资金2400万元与山东博润工业技术股份有限公司共同投资设立山东泉润环保科技有限公司，经营工业及生活污泥干化处理剂销售、污泥危险废弃物处理，公司占比泉润环保注册资本80%。日前，我们调研了位于淄博的泉润环保污泥处理项目，调研情况如下。1.污泥处理前景广阔污水处理率提高引起污泥产量迅速增加:截至2013年底，全国建成污水处理厂3513座，污水处理能力约1.49亿立方米/日。未来，我国城市污水处理规模还将持续扩大，污泥产量将大幅增长，预计到“十二五”末，中国城市每年污泥产生量将达到3300万吨以上。这些数量巨大的污泥将成为急需处理的难题。目前我国污泥处理以填埋为主。污泥处理不当，会导致:地下水污染、地表水营养化、重金属污染、恶臭、影响食物链等。无害化处理现状及要求:全国城镇污水处理厂所产生的污泥无害化处臵率小于25%，其中安全处理率不足10%。2012年5月，国务院正式发布《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，规划提出目标:到2015年，直辖市、梳城市和计划单列市的污泥无害化处理处臵率达到80%，其他设市城市达到70%，县城及重点镇达到30%。此外，环保部曾预测水污染防治(“水十条”)总投资将超过2万亿元，并明确提出将污泥处理作为水污染防治重点任务之一，未来将加快推进全国污水处理厂的污泥处理设施同步建设。据环保部11月27日消息，《水污染防治行动计划》(送审稿)和《大气污染防治法》(修订草案送审稿)现已报送国务院，《排污许可管理条例》(征求意见稿)也已形成，现正征求环保系统意见，土壤污染防治法等相关文件也正在加快制定中。这标志着多项污泥处理相关政策有望近期落实，政策支持力度将逐步提升。2.与其他处理方式相比，污泥射流干化技术优势明显与传统的填埋、堆肥等方式相比，污泥射流干化技术在多方面具有优势:1).常温常压下运行，安全可靠。该技术采用非蒸发工艺，干化温度不超过60度，干化时间低于3秒，并且与蒸发工艺相比，节能40%以上。2).恶臭气体逃逸率大幅降低。由于采用非蒸发工艺，无外加热源，降低了恶臭气体逃逸率，污泥含水量可从80%降到30%以下，1000kg湿污泥可脱去714kg水，减量率超过70%。3).无需添加剂，干基无增加。该技术干化过程无需添加石灰、三氯化铁等调理剂，污泥干基不会增加，在后续焚烧过程中对锅炉不会产生腐蚀、结垢等影响，不会降低锅炉燃烧效率，不会对其他处臵路线造成限制性的影响。4).杀菌作用明显，有机质损失率低，热值基本保留。射流干化的过程伴随着污泥破碎，使细菌壁破裂，杀菌效果显著。有机质在污泥干化前后变化孝损失率低，不足5%，对于后处理的等离子气化玻璃化、水泥窑协同处臵等影响较小，热值基本保留。5).模块化设计，占地面积小，自动化程度高。低温射流干化工艺采用模块化设计，处理量和处理后的含水率可根据用户要求进行调整，干化系统模块化设计占地面积孝结构紧凑、布局合理。采用集中控制系统，并配臵全套安全运行检测传感器，实时检测系统运行状态，并配臵可视化系统，实现系统运行的无人值守。3.污泥干化后资源充分利用污泥资源化综合利用，主要可以用于等离子气化玻璃化工艺、水泥窑协同处臵等，这可以充分利用污泥中的有用成分，实现变废为宝，污泥最终实现无害化、资源化利用，达到“零废物”排放。等离子气化炉工作温度高于5500度，以确保原料完全转化成合成气；从炉底排出的惰性炉渣可以制成泡沫玻璃、岩棉或砂石骨料；等离子体气化过程的效率非常高，气化炉总的能量回收率约为80%；所产生的清洁而丰富的合成气可用于发电，或制成其它能源产品。污泥的水泥窑协同处臵，是利用水泥窑1450度以上的高温，将污泥彻底焚烧且不产生二噁英等有害气体，污泥热值代替一部分燃料，焚烧产物可成为熟料的一部分，从而达到安全处臵的目的。4.收益与成本收入:目前污泥政府补贴各地不尽相同，青岛230元/吨，潍坊180元/吨，济南200元/吨，上海280元/吨。淄博项目，预计应该在200元/吨左右。其他城市政策已出台的会按照政策价格，没出台的城市也会继续讨论。成本:每吨污泥处理耗电为120度/吨，加之设备折旧、人员工资等，成本约为140-150元/吨，未来通过节能和技术改造还有下降的空间。预计新建的23万吨/年的污泥处理项目，设备投入约为2000万元，厂房、周边设施建设约为3000万元左右，初期投入成本较低。5.龙泉股份进入污泥处理行业的优势龙泉股份选择进入污泥处理行业，有其自身的优势:1).公司依靠近年来不断承接大型水利工程管材的供货，积累了大量的资源和项目经验，与客户及项目所在地政府保持了良好的关系，具有较强的市场开拓能力。2).污泥处理项目模式可复制，可实现异地快速建厂。3).上市公司具备资金和融资优势，有利于未来在与政府的BOT项目的谈判中获得更多的订单。6.盈利预测与投资建议龙泉与博润的合作，是资本、政府关系与产业技术的良好结合，加之广阔的市场前景，我们看好龙泉股份进入污泥环保行业。我们预计公司2014-2016年EPS为0.39、0.49、0.57元，给予公司2015年30倍PE，目标价14.70元，维持“买入”评级。7.风险提示污泥处理政策支持力度不及预期，项目承接及竞标风险。巨龙管业公司是专业从事混凝土输水管道的研发、生产和销售的科技型企业。公司在福建、重庆、江西、河南等四省市设有全资子公司，生产规模在全国同行业中排名第五、浙江省第一。主要产品包括PCCP、PCP、RCP和自应力管等四大系列100多个规格，其中预应力钢筒混凝土管(PCCP)为主导产品。公司通过了ISO9001:2008国际质量管理体系、计量检测体系认证，连续五年被金融机构评为AAA级资信企业。公司具有贰级预制构件专业资质，是中国混凝土与水泥制品协会常务理事单位、浙江省水泥制品协会副会长单位、国家高新技术企业、浙江省首批标准创新型企业、浙江省工商企业AAA级重合同、守信用单位。伟星新材:公司盈利有望受益油价下跌研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2014-12-19报告要点事件描述7月至今，国际原油价格已经累计下跌45%，对于基于以原油冶炼副产品PPR、PE等树脂为原材料的塑料管公司伟星新材构成成本端支撑。事件评论油价下跌带来PPR和PE树脂价格下降，叠加较强的终端价格控制力，公司盈利能力有望再上层楼。公司PPR和PE收入占比分别为51%和31%，而原材料占比营业成本比重约70%。我们分析，自7月初至今，原油价格下降约45%左右，而PPR和PE的出厂价则分别下降了20%和17%(行业层面)，不过，考虑到公司的采购价格具备一定的滞后性，以及行业供需格局影响，公司PPR和PE的实际采购价格跌幅没那么大，预计在15%和7%左右；终端上，由于公司产品具备较高的消费属性，且通过高度下沉的渠道布局和深入人心的星管家销售模式在消费群体中建立较高的粘性，因此价格的稳定性很高。据此测算，目前时点油价下跌可带来公司毛利率和净利率改善3个百分点左右，业绩增厚为16.5%。不过，考虑到采购的滞后性，预计业绩上的影响在15年或更为明显。(进一步假设测算:若PPR和PE跌幅分别为10%、5%，业绩增厚11%；PPR和PE跌幅分别为20%、10%，业绩增厚22%)。产品+渠道+服务的三驾马车支撑，基本面逻辑稳剑我们持续看好公司优质的基本面基因:1、主营家装冷热水管PRR，具备较强消费属性，高附加值下盈利能力持续高位；2、公司多年布局的扁平化零售渠道，目前也已开花结果，一方面收获需求增量空间，另外也可减少中间商利润分成，提升盈利水平；3、公司首创的“三免一告知”星管家服务将通过免费真伪鉴定、水压测试等服务，进一步提升用户粘性。降息和地方债的处置有望加速管网建设，PE管有望底部回升。PE管主要用于市政工程，但是近几年受制于地方政府建设资金及规划缓慢制约，公司的PE管销售增速较缓慢。我们认为，本次央行降息和地方债的逐步缓解，有利于加速城市管网建设的步伐；同时再有浙江五水共治行动的逐步铺开，公司PE管业务有望在15年迎来底部回升。预计2014-16年EPS分别为0.87、1.19、1.41元，对应PE为17、13、11倍，推荐评级。*ST新业公司是新疆兵团首家上市的工业企业，主营业务为化工产品、塑料制品的生产和销售，以及商贸、农业种植和番茄制品加工、建筑安装及房地产开发，主要利润来自化工产品和塑料制品的生产和销售，主要产品有烧碱、硫酸、聚氯乙烯树脂、盐酸以及农用及建材类塑料制品等，公司目前已成为新疆最大的氯碱化工生产基地，而塑料节水滴灌器材的生产能力是全国第一。公司拥有外贸自营进出口权，拥有国家认定的企业技术中心、国家节水灌溉工程技术研究中心和博士后科研工作站。大禹节水公司是一家集节水灌溉材料的研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工、服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。在国内最早引进内镶贴片式滴灌带生产技术并实现国产化，主导产品之一的内镶贴片式滴灌带正在代替单翼迷宫边缝式滴灌带成为滴灌市场的主流产品。“大禹”牌注册商标2008年被甘肃省工商行政管理局评为甘肃省著名商标，以滴灌带为代表的节水灌溉材料和设备已经出口到韩国、泰国、澳大利亚等，节水灌溉行业的民族品牌。内镶贴片式地下滴灌管、内镶贴片式紊流压力补偿滴头及滴灌管为国家重点新产品。北大荒:农业化时代的领军者研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-01-19事件评论农垦系统改革是大势所趋。短期来看，一方面公司将结合职工安置等情况继续剥离亏损资产，实现“止血”。另一方面公司将提供高附加值的产品，实现“造血”。长期来看，公司将在后期或将出台的中央农垦政策的推动下继续深化改革，按照中央要求，农垦系统要实现农场企业化、农垦集团化和产权多元化，公司将逐步实施下属农场企业化改造，行政职能和社会职能去化，以及民营资本引入、集团资产注入等进一步改革的措施。2015 脱星摘帽将是大概率事件。我们判断，公司在2015 年“摘星脱帽”是大概率事件。一方面，公司2015 年业绩能够实现确定性盈利(公司前三季度实现净利12.1 亿，四季度公司计提资产减值3.13 亿元)。另一方面，公司涉嫌信披违规的立案将会有调查结果。下属公司鑫亚经贸案件涉嫌信批违规，目前相关人员已移送司法机关，诉讼程序基本走完，证监会立案调查的结果也有望后期公布，我们预计调查结果将不会影响到公司脱星摘帽。公司耕地价值的重估是未来的最大看点。上市之初，大股东将1296 万亩土地(当时匡算的是936 万亩的耕地和360 万亩的可垦荒地，现阶段耕地为1158 万亩)的承包经营权无偿让渡给上市公司，期限50 年。对于上述耕地，市场一直存在某种争议:“北大荒从集团层面无偿让渡承包经营权是否可以按照土地价值进行评估？”我们认为是无可置疑的，且未来随着土改深化，这种承包经营权按近似的土地所有权价值进行评估将越来越明晰。这里我们想引用现代产权经济学的创始人之一张五常教授讲的话来回答这个问题:“有些国家和地区的土地所有权是国家或女王的，但国民拥有完整的使用权、收益权和转让权，这时名义上的所有权可以变得不重要。”基于此，我们认为，未来公司耕地资源的产权问题将会愈加明晰，加之土地流转下的耕地价值重估和租金上涨，后期北大荒的隐含价值将会有倍数级的提升。给予“推荐”。考虑到2014 年四季度公司计提的资产减值损失，我们预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.54 元、0.52 元。我们看好公司后期耕地价值的逐步重估、中长期逻辑下的农垦系统改革，给予公司“推荐”评级。风险提示:(1)土改政策低于预期；(2)农垦系统改革进程推进缓慢。青龙管业:Q3业绩下滑 关注订单释放研究机构：海通证券 分析师：周煜 撰写日期：2014-11-03事件:公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元，同比下降19.06%，归属于上市公司股东的净利润6262万元，同比下降18.84%，实现摊薄每股收益0.19元，净资产收益率3.85%，同比下降1.02个百分点。点评:1.受订单减少影响，三季度营收下滑由于订单较去年同期有所减少，公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元，同比减少36.57%，归属净利为2426万元，同比下降37.90%，净利率11.08%，销售费用率同比下降5.57个百分点，管理费用率上升5.04个百分点。2.水利建设进入黄金时期，市场前景广阔政府加快推进重大水利工程建设，在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程，大型灌区建设等方面的172项重大水利工程，在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰，PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间，市场前景广阔。3.公司区域控制力强，中长期发展可期待公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史，产品种类齐全、质量优良，行业地位稳固。此外，公司成本控制严格，毛利率一直保持在30%以上，处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场，瞄准投资机会进入华中市场，随着综合实力的不断提高，公司的中长期发展仍可期待。4.积极发展煤气管，参股民营银行公司混凝土管收入占比78%，塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比，争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货)，燃气管是公司塑管未来的一个发展重点；截止1H2014，公司募集资金余额4.4亿元，在手现金2.6亿元，资产负债率26%，具备较强的资本运作和放大杠杆能力，公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外，公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业，有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段，后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。5. 牵手正和岛，谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙)，成立联合投资基金。公司经营稳健，为提高公司综合经济收益，希望通过较少投入产业基金，试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目，自身或者与其他会员合作投资高成长，高估值行业，从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。盈利预测与投资建议。公司是PCCP 管行业龙头企业，今年受西部地区水利建设趋缓影响，业绩有所下滑，受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视，业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金，积极寻找跨行业发展机会，公司市值较小，管理层市值管理意愿强烈，估值具备较大向上空间，我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB，目标价11.00 元，给予“增持”评级。主要不确定因素。原材料价格大幅波动，项目承接及竞标风险。